网红品牌“高爷家”要易主了。

　　近日，A股上市公司依依股份官宣了一则收并购预案，谈论将杭州高爷家有很多猫宠物食物有限包袱公司（下称“杭州高爷家”）100%股权收入囊中。

　　复牌后，依依股份连跌两天，首日盘中一度跌停，10月27日至28日的区间跌幅达到10.93%。

依依股份复牌首日股价走势

　　二级市集的反馈令外界产生质疑，依依股份收购杭州高爷家究竟是不是一笔合算的买卖？

　　“网红”不吸金

　　阐明预案，依依股份拟以增流配股类似现款的款式收购杭州高爷家，增流配股的对象为一齐能够部分往来对方。现在，往来作价还未笃定，但为表诚意，依依股份需要先支付3000万元的意向金。

　　依依股份称，收并购完成后，公司在国内宠物花费市集的布局节拍将取得加快，并将初次插足宠物食物市集，完善业务结构，变成“犬+猫”双轮启动的业务时势。

　　信息透露，杭州高爷家聚焦高品性宠物卫生用品与食物的研发、分娩与销售，旗下包括两大中枢品牌——猫砂品牌“许翠花”和猫粮品牌“高爷家”。2025年“618时间”，“许翠花”猫砂跃居天猫猫砂品类销量TOP 1品牌；“高爷家”猫粮荣登天猫猫狗食物天猫店铺TOP 20榜单，旗下爆款烘焙猫粮踏进天猫“618”烘焙猫粮TOP 5。

　　但居品卖得好不代表收货武艺强。

　　数据透露，2023年，杭州高爷家竣事营收3.02亿元，对应净利润308.37万元，净利率独一1%；次年，公司营收增至4.6亿元，净利润1829.68万元，净利率4%。

　　4%的净利率格外于，公司每卖出100元的居品，净利润独一4块钱。对比雷同主营宠物食物的乖宝宠物来看，2023年该公司净利率为9.95%，2024年为11.96%，差距悬殊。

　　老本是其跑输同业的原因之一。

　　据悉，“许翠花”猫砂的主要原料为木薯粉，后者老本连年不休高潮，挤压利润空间。罕有据透露，2024年9月广西边贸木薯粉主流报价为4100元—4300元/吨，较2023年同时的3400元—3600元/吨高潮19%—22%。

　　为了巩固市集份额，杭州高爷家正试图以价换量。据媒体报说念，杭州高爷家实控东说念主彭瀚曾暗意，2024年底公司二期工场投产后，已通过畛域效应降过一次价，改日还谈论通过材料优化进一步降价以巩固市集份额。

　　这也意味着，杭州高爷家的净利率难以在短时期内取得提高。

　　前年，依依股份净利率为11.97%，同比提高了4.25个百分点，倘若杭州高爷家的收编最终落地，并表后公司的净利率水平无疑会受到牵累。

　　增速放缓

　　另一个弗成冷落的要素是流动性。本年以来，杭州高爷家发生了数起股权出质，质权东说念主包括杭州采集农村贸易银行灵隐支行及依依股份。

　　对于上述股权出质的更多细节藏在收购预案中。

　　公告本色透露，在预案被董事会审议晓示后旬日内，且在往来对方彭瀚、闻光凯分袂将其获胜握有的主义公司22%、8%股权质押给公司后，公司应向彭瀚、闻光凯支付3000万元的诚意金（其中向彭瀚支付1400万元，向闻光凯支付1600万元）。

　　这部分资金优先用于偿还二者占用的主义公司资金，以及偿还在杭州采集农村贸易银行灵隐支行的银行贷款。

　　以此种款式锁定往来侧面反应出依依股份的决心。

　　依依股份主营个东说念主及宠物卫生用品，如宠物垫、宠物尿裤、宠物清洁袋、宠物湿巾、宠物垃圾袋等。本年前三季度，公司竣事营收13.06亿元，同比下滑0.72%，对应归母净利润同比增长3.82%至1.57亿元，扣非净利润为1.37亿元，同比增长0.79%。

　　其中，公司第三季度单季竣事营收4.18亿元，同比下降16.98%，归母净利润同比下降2.23%，扣非后净利润的同比跌幅为12.08%。

　　依依股份解说称，营收畛域下滑的原因之一是部分客户订单波动涌现，比如好意思国沃尔玛受政事要素影响减少从中国采购，类似上年同时基数较高级要素，举座营收增速放缓，这也进一步导致了利润畛域的缩减。

　　国外市集对依依股份尤为进攻。自招引以来，其业务以OEM代工为主，主要客户是沃尔玛、亚马逊、Chewy等，公司宠物一次性卫生照管用品出口额占国内海关同类居品出口额比例终年保握在30%以上。

　　2024年，依依股份境外营收为16.82亿元，占总营收比重达到93.57%；通过ODM/OEM模式孝敬的营收达16.24亿元，占比超90%。本年上半年，其仍有93.47%、对应8.3亿元的收入来自境外。

　　一般而言，由于代工业务门槛较低，企业更多是通过价钱上风争取市集。在刻下国际贸易环境波动的大环境下，议价武艺、技能上风本就较弱的依依股份碰到的冲击当然更强，挑大梁的境外业务变得莫得那么安祥。

　　2025年前三季度，依依股份的存货盘活天数为43.65天，而上年同时为38.02天，隐忧果决出现。

（著述起原：国际金融报）

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